¿Cómo explotan los comerciantes la superficie sesgada de volatilidad?
Respuestas
12/18/2024
Willin
Probablemente no de la manera que esperabas.
Cuando comencé a negociar opciones profesionalmente (1995), estaba muy entusiasmado con el sesgo de volatilidad. El hecho de que hubiera una subyacente, con una volatilidad realizada, sin embargo, cada opción tenía una volatilidad implícita diferente parecía que debía presentar oportunidades. No soy la única persona que ha pensado esto. La literatura académica está llena de trabajos que intentan analizar la asimetría. Y todos llegan a la misma conclusión: la volatilidad de los cajeros automáticos es el mejor predictor de la volatilidad realizada en el futuro. En consecuencia, cualquier opción con una volatilidad implícita más alta que esta es costosa. Esto también se ha verificado en la práctica.
Pero incluso si usted es el operador más inteligente del mundo, con el mejor modelo, vender opciones OTM (generalmente put) lo expondrá al mismo riesgo que el operador más tonto. En un choque, no tendrá tiempo para adaptarse y será golpeado. Esto no es necesariamente un problema. Mucho de esto puede tratarse a través de un tamaño comercial conservador. Vender put para ganar el 10% anual es sensato. Vender put para ganar un 10% al mes es suicida.
Pero la mayoría de los profesionales no hacen esto. Hay un par de razones:
El riesgo (obviamente).
esta estrategia es realmente solo cosechar una prima de riesgo. Cualquier empresa comercial sensata no va a pagarle a un operador para que haga esto. Es solo beta. Si una empresa quisiera esta exposición, podrían hacerlo ellos mismos a un precio muy bajo.
En cambio, la mayoría de los profesionales toman el sesgo como algo obvio y simplemente cambian a su alrededor, suponiendo que se mantendrá aproximadamente de la misma forma. Si se aplana, pueden intentar comprar put y vender call bajo el supuesto de que se revertirá. Pero esto es realmente solo una parte menor de cualquier operación comercial. Alrededor del 80% del movimiento de volatilidad es capturado por el nivel general. Solo alrededor del 10% está en la pendiente de la curva. Por lo tanto, cambiar la pendiente apenas vale la pena. Además, muchos subordinados ni siquiera tienen suficientes golpes para hacer intercambios asimétricos de manera efectiva.
Trabajé para Whole Foods durante un par de décadas y, sinceramente, su expansión fuera de los EE. UU. No siempre ha sido excelente en términos de la suavidad de la ejecución, la comprensión de las diferentes leyes y su capacidad de adaptar su infraestructura para apoyar a esos historias.Al igual que gran parte de su expansión, también se debe en gran medida a la compra de otras cadenas. Entonces, ...
Probablemente no de la manera que esperabas.
Cuando comencé a negociar opciones profesionalmente (1995), estaba muy entusiasmado con el sesgo de volatilidad. El hecho de que hubiera una subyacente, con una volatilidad realizada, sin embargo, cada opción tenía una volatilidad implícita diferente parecía que debía presentar oportunidades. No soy la única persona que ha pensado esto. La literatura académica está llena de trabajos que intentan analizar la asimetría. Y todos llegan a la misma conclusión: la volatilidad de los cajeros automáticos es el mejor predictor de la volatilidad realizada en el futuro. En consecuencia, cualquier opción con una volatilidad implícita más alta que esta es costosa. Esto también se ha verificado en la práctica.
Pero incluso si usted es el operador más inteligente del mundo, con el mejor modelo, vender opciones OTM (generalmente put) lo expondrá al mismo riesgo que el operador más tonto. En un choque, no tendrá tiempo para adaptarse y será golpeado. Esto no es necesariamente un problema. Mucho de esto puede tratarse a través de un tamaño comercial conservador. Vender put para ganar el 10% anual es sensato. Vender put para ganar un 10% al mes es suicida.
Pero la mayoría de los profesionales no hacen esto. Hay un par de razones:
En cambio, la mayoría de los profesionales toman el sesgo como algo obvio y simplemente cambian a su alrededor, suponiendo que se mantendrá aproximadamente de la misma forma. Si se aplana, pueden intentar comprar put y vender call bajo el supuesto de que se revertirá. Pero esto es realmente solo una parte menor de cualquier operación comercial. Alrededor del 80% del movimiento de volatilidad es capturado por el nivel general. Solo alrededor del 10% está en la pendiente de la curva. Por lo tanto, cambiar la pendiente apenas vale la pena. Además, muchos subordinados ni siquiera tienen suficientes golpes para hacer intercambios asimétricos de manera efectiva.