¿Cómo puede una empresa que cotiza en bolsa poseer otra empresa que cotiza en bolsa?
Respuestas
11/15/2024
Gustavo Hobel
¿Cómo? La mecánica es simple: una compañía posee las acciones de la otra. Esto sucede todo el tiempo:
Filiales cotizadas de empresas cotizadas. Por ejemplo, una compañía multinacional de energía (por ejemplo, la francesa Engie SA) podría poseer el 69% de las acciones de una filial brasileña (Tractebel Energia SA), en este caso a través de una cadena de filiales. O, alternativamente, la participación de SoftBank en Sprint, o la participación de Allianz de Euler Hermes.
Inversiones de una sociedad de cartera. Berkshire Hathaway puede ser el ejemplo más famoso: es una sociedad de cartera que cotiza en bolsa que invierte importantes participaciones en otras compañías que cotizan en bolsa (generalmente grandes), así como en filiales privadas de propiedad absoluta. Hay varios vehículos de inversión similares en Europa (Bollore SA, o el Investor AB de Suecia, por ejemplo) y Asia (CK Hutchison Holdings).
Inversiones estratégicas. A veces, una empresa que cotiza en bolsa y que no es una empresa holding / de inversión realizará una inversión en otra empresa que cotiza en bolsa. Una vez más, Vivendi tiene un ejemplo: recientemente tomó una gran participación en Telecom Italia. La participación de Yahoo en Alibaba fue una inversión estratégica, al menos al principio, la cola ahora mueve al perro.
Participaciones cruzadas. Las empresas harán inversiones entre sí para consolidar una relación, entre ellas destaca la Alianza Renault Nissan. Estos también eran comunes (pero declinantes) en Japón. El ejemplo extremo son las estructuras circulares de propiedad que vemos en Corea entre algunos de los chaebol más grandes como Samsung y Hyundai. A menudo, estas también incluirán entidades que no figuran en la lista, lo que hace que sea difícil entender quién controla realmente el grupo (busque Lotte Group si desea confundirse).
Estructuras piramidales. Famosos entre ellos son las estructuras de control de Volkswagen AG (aproximadamente el 50% de las acciones comunes son propiedad de Porsche SE que cotiza en bolsa, que a su vez es aproximadamente el 50% de las familias Porsche / Piech) y Heineken BV (50% de Heineken que cotiza en bolsa). Holding, que es aproximadamente el 50% de la familia). En ambos casos, la exposición económica es de alrededor del 25% (menos para VW, que también tiene un gran bloque de capital preferente), pero las familias controlan las empresas.
En general, lo que hacen estas estructuras es dejar que una compañía que cotiza en bolsa controle a otra compañía mientras mantiene la inversión de capital externo en la subsidiaria, compartiendo los riesgos y las recompensas. Si los derechos económicos y de control están alineados (es decir, el controlador no obtiene su control a través de derechos de voto desiguales o estructuras piramidales), entonces los accionistas minoritarios están en una posición interesante: casi no tienen voz en los asuntos de la compañía, pero el propietario tiene un gran interés económico que puede generar una mejor gestión.
Las participaciones cruzadas y las estructuras piramidales, por otro lado, proporcionan un mecanismo para que los propietarios concentren su poder en la empresa ... de manera similar a los derechos de voto desiguales. Esta desproporcionalidad puede (por supuesto, no siempre) conducir a cierta desalineación de los intereses minoritarios y de control de los accionistas.
He pasado cientos, si no miles de horas, investigando variaciones de esta pregunta fundamental. No estoy seguro de por qué esta pregunta me cautivó tanto, tal vez porque parecía contradecir completamente lo que me enseñaron, y lo que acepté totalmente como verdad, en mis clases de finanzas en el MIT hace más de 15 años. No estoy solo en esta fascinación. Hay más de 100 artículos de revistas académ...
¿Cómo? La mecánica es simple: una compañía posee las acciones de la otra. Esto sucede todo el tiempo:
Filiales cotizadas de empresas cotizadas. Por ejemplo, una compañía multinacional de energía (por ejemplo, la francesa Engie SA) podría poseer el 69% de las acciones de una filial brasileña (Tractebel Energia SA), en este caso a través de una cadena de filiales. O, alternativamente, la participación de SoftBank en Sprint, o la participación de Allianz de Euler Hermes.
Inversiones de una sociedad de cartera. Berkshire Hathaway puede ser el ejemplo más famoso: es una sociedad de cartera que cotiza en bolsa que invierte importantes participaciones en otras compañías que cotizan en bolsa (generalmente grandes), así como en filiales privadas de propiedad absoluta. Hay varios vehículos de inversión similares en Europa (Bollore SA, o el Investor AB de Suecia, por ejemplo) y Asia (CK Hutchison Holdings).
Inversiones estratégicas. A veces, una empresa que cotiza en bolsa y que no es una empresa holding / de inversión realizará una inversión en otra empresa que cotiza en bolsa. Una vez más, Vivendi tiene un ejemplo: recientemente tomó una gran participación en Telecom Italia. La participación de Yahoo en Alibaba fue una inversión estratégica, al menos al principio, la cola ahora mueve al perro.
Participaciones cruzadas. Las empresas harán inversiones entre sí para consolidar una relación, entre ellas destaca la Alianza Renault Nissan. Estos también eran comunes (pero declinantes) en Japón. El ejemplo extremo son las estructuras circulares de propiedad que vemos en Corea entre algunos de los chaebol más grandes como Samsung y Hyundai. A menudo, estas también incluirán entidades que no figuran en la lista, lo que hace que sea difícil entender quién controla realmente el grupo (busque Lotte Group si desea confundirse).
Estructuras piramidales. Famosos entre ellos son las estructuras de control de Volkswagen AG (aproximadamente el 50% de las acciones comunes son propiedad de Porsche SE que cotiza en bolsa, que a su vez es aproximadamente el 50% de las familias Porsche / Piech) y Heineken BV (50% de Heineken que cotiza en bolsa). Holding, que es aproximadamente el 50% de la familia). En ambos casos, la exposición económica es de alrededor del 25% (menos para VW, que también tiene un gran bloque de capital preferente), pero las familias controlan las empresas.
En general, lo que hacen estas estructuras es dejar que una compañía que cotiza en bolsa controle a otra compañía mientras mantiene la inversión de capital externo en la subsidiaria, compartiendo los riesgos y las recompensas. Si los derechos económicos y de control están alineados (es decir, el controlador no obtiene su control a través de derechos de voto desiguales o estructuras piramidales), entonces los accionistas minoritarios están en una posición interesante: casi no tienen voz en los asuntos de la compañía, pero el propietario tiene un gran interés económico que puede generar una mejor gestión.
Las participaciones cruzadas y las estructuras piramidales, por otro lado, proporcionan un mecanismo para que los propietarios concentren su poder en la empresa ... de manera similar a los derechos de voto desiguales. Esta desproporcionalidad puede (por supuesto, no siempre) conducir a cierta desalineación de los intereses minoritarios y de control de los accionistas.