¿Por qué el dólar estadounidense es la moneda de reserva mundial? ¿Qué propiedades lo distinguen como moneda de reserva en el comercio internacional? ¿Qué tiene el dólar (o la economía de los Estados Unidos que lo respalda) que otras monedas no tienen?

Respuestas

03/09/2021
Hurwitz

Ya se han hecho docenas de variantes sobre esta pregunta, por lo que mi respuesta es solo una repetición de lo que he publicado en otros lugares).

En primer lugar, eliminemos un concepto erróneo que parece compartir con docenas de otras personas en Quora. El USD no es "la moneda de reserva mundial". Es "el mundo una gran diferencia moneda de reserva." Cualquier moneda puede mantenerse como moneda de reserva. Nadie declaró que cada país tiene que mantener la mayor parte de sus reservas de divisas en USD, es solo el resultado de decisiones individuales de cada país. Hasta donde sabemos, el dólar representa el 62% de las reservas, el EUR es el 20% y luego está el resto. Eche un vistazo al desglose de reservas del FMI por moneda en http://data.imf.org/?sk=E6A5F467... (Si el enlace no funciona, solo busque COFER y busque el que inicia data.imf.org ...)

¿Por qué la mayoría de los países han optado por mantener la mayor parte de sus reservas en USD? Para cumplir esta función, un país debe tener:

  • mercados financieros grandes y líquidos capaz de tomar grandes inversiones (actualmente hay al menos $ 6.3 billones, eso es billones de dólares - en reservas mantenidas en USD, y probablemente más cerca de $ 7.2 billones);
  • una reputación de seguridad y estado de derecho, para que otros países estén dispuestos a invertir miles y miles de millones de dólares en valores gubernamentales de ese país; y
  • la voluntad de ejecutar los déficit de cuenta corriente indefinidamente, ya que es la contrapartida del superávit de una cuenta financiera.

Creo que encontrarás eso Por el momento, solo Estados Unidos cumple los tres criterios, y no veo ningún otro país voluntario para ocupar su lugar en el corto plazo.

¿Qué mercado de bonos de otro país podría tomar la mitad de esa cantidad?

  • Solo Japón tiene un mercado de bonos lo suficientemente grande, pero han mostrado cero interés, de hecho significativo negativo interés: que su moneda juegue este papel. Esto se debe a que insisten en tener un superávit en la cuenta corriente, por lo que lo último que quieren son entradas en la cuenta financiera. Se molestaron antes cuando los bancos centrales extranjeros comenzaron a comprar sus bonos y elevaron el valor del yen.
  • El mercado de bonos del gobierno chino también es grande y está creciendo, pero, por supuesto, China tiene un estimado de $ 1 billón o más en reservas en dólares, ¿dónde puede poner ese dinero además del dólar? Además, por supuesto, el problema nuevamente del superávit en cuenta corriente.
  • Y el EUR no puede asumir ese papel, porque los mercados de bonos allí están demasiado fragmentados: solo hay mercados de bonos nacionales, no un gran mercado de bonos de la Eurozona. El mayor mercado de bonos en euros es Italia, que nadie quiere mantener hoy en día. Además, el BCE ha comprado un porcentaje considerable de los bonos en circulación, lo que significa que sería difícil mover los fondos a EUR sin causar una gran interrupción de los mercados y terribles movimientos de precios. Y de nuevo, está el problema de la cuenta corriente: la economía de Alemania depende de las exportaciones, por lo que puede que no les guste la apreciación de la moneda que acompaña a un importante papel de reserva.
  • (Consulte la tabla en la parte inferior para ver el tamaño de los mercados mundiales de bonos.)

De lo contrario, la mayoría de los países luchan por evitar su moneda se mantenga como una moneda de reserva principal, ya que eso hace que la moneda se aprecie, las exportaciones caigan, frena el crecimiento y causa desempleo.

Verá, para acumular reservas de divisas, el resto del mundo compra activos financieros de Estados Unidos, principalmente bonos. Esto significa que los EE. UU. excedente de cuenta financiera (el excedente en esta terminología significa el ingreso neto de dinero). Pero si un país tiene un superávit de cuenta financiera, por definición tiene que ejecutar un déficit de la cuenta actual (a menos que el gobierno intervenga como loco, como en China). Eso es porque el dinero que entra tiene que ser igual al dinero que sale. El dinero que ingresa para comprar bonos estadounidenses se recicla cuando los consumidores estadounidenses compran bienes extranjeros.

Entonces, el hecho de que el USD sea la principal moneda de reserva del mundo es una de las principales razones por las cuales el país ha administrado deficit comercial durante la mayor parte de los últimos 30 años. (Esto por cierto se conoce como el Dilema Triffin - un dilema identificado en la década de 1960 por el economista Robert Triffin, quien se dio cuenta de que cualquier país que dominara las reservas mundiales de divisas tendría un déficit constante en la cuenta corriente que debilitaría gradualmente el valor de esa moneda).

Para decirlo en otros términos, si el USD no fuera la principal moneda de reserva del mundo, probablemente su valor habría caído, las exportaciones estadounidenses serían más competitivas y más personas en los EE. UU. Tendrían empleos haciendo productos para las exportaciones. Por otro lado, probablemente menos personas en China, Alemania y México tendrían empleos para exportar a los Estados Unidos. ¿Crees que eso es bueno o malo? Probablemente depende de si trabaja en una fábrica estadounidense o alemana.

Mientras que algunas personas han dicho que el uso del dólar como la principal moneda de reserva del mundo es un "privilegio exorbitante", otras personas argumentan que en realidad es un "carga exorbitante”Solo por esta razón. Ver este artículo del Prof. Michael Pettis, Una carga exorbitante o este en su blog, El colapso emocionante y aterrador del dólar ... otra vez

Cito del último:

Los teóricos de la conspiración están seguros de que los Estados Unidos reciben algún beneficio nefasto, junto con el prestigio, de controlar la moneda de reserva mundial, a pesar de lo que obviamente debería ser evidencia contraria. Si bien todos entendemos las razones por las cuales los países participan en la guerra de divisas, no podemos entender que la guerra de divisas no sea más que las acciones de un país determinado a reducir su propia parte de "privilegio exorbitante", y forzarla al resto del país. mundo, que en la práctica generalmente significa Estados Unidos. Al final, la confusión sobre el privilegio exorbitante es simplemente parte de la confusión mayor que, entre otras cosas, impulsa las maquinaciones continentales contra el dólar y la hegemonía financiera "anglosajona".

Otros artículos sobre el tema de diferentes autores:

¿Un privilegio exorbitante? Implicaciones de las monedas de reserva para la competitividad. (Por el Instituto Global Mackinsey)

El papel internacional del dólar: ¿un "privilegio exorbitante"? (Por el ex presidente de la Fed, Ben Bernanke)

PD: debes ignorar por completo a cualquiera que mencione La criatura de la isla Jekyll, que no es más que un montón de delirios paranoicos aficionados sobre diversas teorías de conspiración que no tienen nada que ver con la realidad.

Nota: aquí hay una tabla del tamaño de los mercados de bonos del mundo. Si bien el mercado de bonos de la zona euro en su conjunto es bastante grande, tenga en cuenta que está dividido entre muchos mercados nacionales más pequeños, el mayor de los cuales, como mencioné, es Italia. Esto es importante porque los bancos centrales no mantienen sus reservas de divisas en una caja fuerte repleta de billetes de un dólar; los invierten, principalmente en mercados de bonos. Por lo tanto, el tamaño y la liquidez de los mercados de bonos son una característica importante a tener en cuenta al decidir dónde esconder sus reservas. La investigación ha demostrado que alrededor del 40% de las reservas denominadas en EUR están en Bunds, aunque estos representan solo alrededor del 14% del total de los mercados de bonos en EUR. El mercado de bonos en euros en su conjunto es grande, pero el mercado de bonos en euros con calificación AAA es solo una pequeña parte del conjunto.

Schuman Guzzo
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