¿Cómo podría un bono exigible negociar por encima de su precio de compra?
Respuestas
04/25/2024
Vivl
La respuesta más simple es que es muy probable que un bono con una opción de compra inmediata y continua se negocie al precio de compra o por debajo de este, ya que el rendimiento para llamar a la par o una prima sería ~ 0% o negativo. Una respuesta más completa requerirá algunos matices.
Hay muchas estructuras de opciones de compra diferentes en uso en el mercado, y las diferencias entran en juego al considerar las matemáticas detrás de su pregunta.
Cuando se emite por primera vez un bono exigible, generalmente habrá un plazo antes de que la opción de compra se active. En la emisión municipal, es común que la llamada se active de 5 a 10 años después de la emisión; para los bonos corporativos es más común que el período de llamada comience más temprano en la vida de la emisión.
Un bono que vence en 7 años y es exigible en 2 podría negociarse fácilmente con una prima siempre que el rendimiento a la vista sea aproximado al rendimiento de un bono similar que vence en 2 años.
Para los bonos invocables con una opción de compra activa, la estructura de la opción se vuelve muy importante. Algunas opciones son continuas, lo que significa que la opción puede ejercerse en cualquier momento con muy poca antelación. Pero muchas opciones siguen un horario periódico; Los bonos de entidades patrocinadas por el gobierno (GSE) como las emisiones de Fannie Mae y Freddie Mac, por ejemplo, a menudo tendrán una convocatoria que solo se puede ejercer trimestralmente o semestralmente. En ese caso, aún podría ver que dichos bonos se negocian con una ligera prima entre las fechas de las llamadas.
Otra consideración se refiere a si el contrato de fianza que rige la opción de compra permite llamadas parciales o completas; Si un bono solo se puede solicitar en su totalidad, el mercado puede creer que tal llamada es improbable para una compañía determinada en un momento dado debido a la condición financiera del emisor.
Finalmente, una comprensión completa de las opciones de compra requiere cierta conciencia de algunas variaciones menos comunes:
algunas estructuras de llamadas usan precios no par
algunos bonos corporativos usan una opción de "hacer una llamada completa" que usa una fórmula basada en el mercado para asignar el precio real de la llamada
algunos bonos municipales cuentan con un "fondo de amortización" que es efectivamente una opción de compra
algunos bonos municipales cuentan con una "disposición de redención extraordinaria" que permite una llamada en caso de desastres específicos relevantes para el emisor
algunos bonos corporativos contarán con llamadas condicionales sujetas a situaciones contables específicas; por ejemplo, un bono puede ser llamado en un período de "cuentas por cobrar decrecientes"
* Todo lo anterior es relevante para la emisión en dólares estadounidenses en los Estados Unidos; otros mercados pueden tener consideraciones muy diferentes *
Para aquellos como yo que estaban desconcertados por la preguntaLos creadores de Uno agregaron un comodín en blanco que se jugaría con las reglas de la casa y una carta de Intercambio de mano. Cuando se juega la carta de intercambio, intercambias las cartas que tienes con otro jugador, tomando las cartas que tienen para ti. Para jugar Classic Uno, solo saca las nuevas cartas del mazo y juega norma...
Hay muchas estructuras de opciones de compra diferentes en uso en el mercado, y las diferencias entran en juego al considerar las matemáticas detrás de su pregunta.
Cuando se emite por primera vez un bono exigible, generalmente habrá un plazo antes de que la opción de compra se active. En la emisión municipal, es común que la llamada se active de 5 a 10 años después de la emisión; para los bonos corporativos es más común que el período de llamada comience más temprano en la vida de la emisión.
Un bono que vence en 7 años y es exigible en 2 podría negociarse fácilmente con una prima siempre que el rendimiento a la vista sea aproximado al rendimiento de un bono similar que vence en 2 años.
Para los bonos invocables con una opción de compra activa, la estructura de la opción se vuelve muy importante. Algunas opciones son continuas, lo que significa que la opción puede ejercerse en cualquier momento con muy poca antelación. Pero muchas opciones siguen un horario periódico; Los bonos de entidades patrocinadas por el gobierno (GSE) como las emisiones de Fannie Mae y Freddie Mac, por ejemplo, a menudo tendrán una convocatoria que solo se puede ejercer trimestralmente o semestralmente. En ese caso, aún podría ver que dichos bonos se negocian con una ligera prima entre las fechas de las llamadas.
Otra consideración se refiere a si el contrato de fianza que rige la opción de compra permite llamadas parciales o completas; Si un bono solo se puede solicitar en su totalidad, el mercado puede creer que tal llamada es improbable para una compañía determinada en un momento dado debido a la condición financiera del emisor.
Finalmente, una comprensión completa de las opciones de compra requiere cierta conciencia de algunas variaciones menos comunes:
* Todo lo anterior es relevante para la emisión en dólares estadounidenses en los Estados Unidos; otros mercados pueden tener consideraciones muy diferentes *